信贷增速波动隐忧 或加剧市场震荡——中新网
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    信贷增速波动隐忧 或加剧市场震荡
2009年02月13日 08:07 来源:中国证券报 发表评论  【字体:↑大 ↓小

  1月份M1同比增速的再度回落提示投资者,在新增贷款猛烈增长的同时,本轮资金推动的A股反弹行情仍然充满了较大的不确定预期,而这或将导致谨慎心态在未来逐渐浓厚,市场反弹空间亦将被显著抑制。

  流动性存隐忧

  A股市场历史上一直呈现出比较明显的资金推动特征。当今年1月份披露了去年12月份的新增贷款数据后,两市大盘应声上涨,并在此后走出了一轮火热的逼空行情。理论上,随着今年1月份新增贷款额的继续大幅增长,市场是应该加速上扬的。但是,在1月份金融数据公布前后的这两天行情中,大盘先是冲高回落,继而低位震荡。

  分析人士认为,市场出现调整,固然有快速上涨后技术性调整需求增加的原因,但更为重要的恐怕还在于,人们对流动性复苏的持续性产生了一定的忧虑。

  一个值得注意的现象是,虽然1月份新增贷款达到了创记录的1.62万亿元,较上月的7700亿元进一步大幅增加,但与股市以及实体经济活跃度关系更为密切的M1同比增速,却较上月出现了明显下滑。

  除去春节因素外,造成这一局面的原因可能在于,新增贷款中的很大一部分并未转化为企业活期存款,而是通过票据套利的形式进入了定期存款。事实上,从去年11月份开始,伴随新增贷款的迅猛增加,票据融资在信贷余额中的占比持续上升,今年1月份的占比已经接近8%。由于目前多数票据的利率都要低于银行一年期存款利率,因此企业完全有可能将票据融到的资金转存成定期存款,从而达到套利目的。

  M1同比增速的再度下降至少说明,1月份新增贷款的快速增加是需要打一个折扣的。考虑到政策性项目放贷的不可持续性、银行体系信贷创造的季节性因素以及票据融资的逐渐回冲,基本可以判断,目前信贷的高速增长也是不可持续的。这就使得投资者对本轮反弹行情的源动力产生了一丝忧虑。

  市场波动或将加大

  从最近几年的走势看,M1同比增速与A股走势具有很强的正相关性,而新增贷款又与M1密切相关。这意味着,一旦新增贷款未来出现下降,那么M1增速很可能会较1月份进一步降低。如果上述假设成为现实,那么流动性的衰弱带来的将是市场整体估值中枢的继续下移。

  事实上,由于资金推动的特殊背景,A股市场近期的走势是相对独立的,这就导致当前市场的估值水平较海外股市进一步上升。在第二轮金融;赡鼙⒌囊跤跋,海外股市仍可能进一步下跌,届时失去充沛流动性支撑的A股能否继续保持高溢价状态很值得思考。

  同时,如果流动性对市场的支撑力度降低,那么投资者很可能重新将关注重点投向业绩。而实际上,尽管最近PMI以及部分周期性行业产品的价格在持续反弹,但国内经济的弱势仍然显而易见。今年1月份,我国出口同比下降29%,进口同比下降43.1%,对于高度外向型的中国经济而言,外部经济体衰退带来的负面影响仍在加剧体现;而1月份CPI同比增速下降至1%,PPI同比负增长3.3%,更显示出国内经济又向通缩阴影迈出了一步。企业业绩短期进一步下滑将是大概率事件。

  当然,从昨日市场先抑后扬的走势看,场内资金的做多热情并未结束,在这种资金惯性的支撑下,市场短期出现单边大幅调整的可能性也还是较小的。但仍应充分认识到两点:一是对资金面的分歧将极大地抑制市场做多的动能,未来大盘上涨空间预计将比较有限;二是一旦资金充沛的局面发生变化,A股可能处于被流动性和业绩“双杀”的境地。(龙跃)

【编辑:杨威
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直隶巴人的原贴:
我国实施高温补贴政策已有年头了,但是多地标准已数年未涨,高温津贴落实遭遇尴尬。
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