[　四季度基金增持的前十大股票分别为攀渝钛业、同仁堂、中粮屯河、平高电气、马钢股份、上海医药、豫园商城、长城股份、上�；�电、攀钢钢钒　]

　　基金去年四季报披露已经拉开帷幕。银行、地产似乎成了基金的斯芬克斯之谜，四季报被基金集体抛弃的银行、地产，又被基金视为2009年超额收益的机会。

　　根据已经披露的基金四季报，Wind统计，四季度基金减持前十大股票分别为招商银行、工商银行、民生银行、浦发银行、中国联通、大秦铁路、万科A、武钢股份、苏宁电器、中国石化。由此可见，基金在四季度抛售了银行和地产股。

　　同时，四季度基金增持的前十大股票分别为攀渝钛业、同仁堂、中粮屯河、平高电气、马钢股份、上海医药、豫园商城、长城股份、上�；�电、攀钢钢钒。

　　2008　年四季度，A　股延续了2008　年以来大幅下跌的走势，但11　月政府推出的4　万亿投资计划和持续降息的政策，令A　股市场出现了较大幅度的反弹�；�金天华基金经理许翔表示，其所管理的基金在四季度进行了大幅的仓位调整，10　月份降低了仓位，11　月份进行了增仓，参与了四季度的反弹。

　　事实上，此轮反弹已经令多数基金录得可观正收益。据Wind统计，截至1月20日，已有194只股票基金今年以来净值增长率取得正数。更有24只股票基金今年以来净值增长率超过10%，其中，位居前三的基金及净值增长率分别为中邮核心优选14.05%、华夏大盘精选13.12%、光大保德信新增长12.85%。

　　而对2009年第一季度的投资策略，灵活控制仓位是各位基金经理的一致选择。在行业选择上，基金经理则见仁见智�；�金鸿阳的基金经理欧阳东华表示，将更加关注制造类企业、消费、服务、医药等行业�；�金普丰的基金经理陈鹏认为，将重点配置医药、基础建设等预期较为明确的行业。

　　鹏华盛世创新基金经理黄鑫则明确表示，第一季度将适度加快建仓速度，积极买入2009　年业绩可见度较高的周期性公司。他认为，虽然周期性行业的拐点还未出现，但我们认为当前的估值水平已经反映了较为悲观的预期，若2009　年的业绩能够稳定增长，则有较大的安全边际。

　　持相同意见的基金经理为管理基金天华的许翔。他认为，医药、食品饮料、油气服务、建筑工程、铁路设备和电力设备等行业虽然预期明确，但其股价已经包含了一部分乐观的预期，这也是风险所在，“一旦低于预期的情况出现，就会发生估值和业绩双重打击股价的情况”。在他看来，金融、房地产、煤炭等行业股价均经历了深度调整，从资产角度看，股价已经有所低估，一旦实际情况好于预期，股价可能出现大幅反弹，“这些行业理论上存在获取超额收益的机会”。

　　债券基金：债券市场牛市基础仍存在

　　2008年债券基金等固定收益产品扬眉吐气，为投资人赚取了平均6.52%的年投资收益。而在债券市场的大牛市是否会重蹈A股泡沫破灭的覆辙，四季报中，债券基金经理对2009年第一季度的债券市场仍持乐观。

　　“我们仍然面临着较好的债券市场环境�！币�河银信添利基金的基金经理陆栋梁认为，尽管市场整体收益率水平已逐渐接近历史低位，但考虑到未来严峻的宏观经济形势以及前所未有的政策力度，由此，“当前债券市场牛市基础仍然存在”。

　　天弘永利债券基金经理袁方认为，目前债券市场难以出现单边上涨的牛市，但至少持续半年以上的低利率环境也不会使债市出现明显的趋势性转变。

　　虽然对2009年第一季度债券仍持乐观，但在经历2008年下半年的牛市之后，债券基金开始不约而同地采取降低久期的策略。陆栋梁表示，组合的久期在第一季度将维持当前水平或作一定的向下调整；同时，不再通过回购放大进行利差交易，以降低组合规模。

　　在投资品种上，债券基金的基金经理们也几乎达成共识——信用债。袁方表示，在政府反周期政策推动下，再加之存货的消耗殆尽，经济有望在二季度止跌企稳。而资质较好的信用债会伴随着经济跌速放缓带来一定投资机会。

　　陆栋梁表示，对信用类债券，特别是交易所上市的流动性较好的进行重点关注，适当增加持仓。同时，他认为，2009　年对可转债的研究判断以及制定合理投资策略，将严重影响年度基金运作的成败，因此将更多关注可转债。不过，他认为第一季度仍需对可转债投资持比较谨慎的态度。