『两会结束了，前两月宏观经济数据也已经亮相，预计未来市场将进入一段政策和宏观经济形势的真空期，而上市公司的年报披露却正在这个时候开始进入高潮，年报业绩可能成为影响未来一段时间A股走势的关键因素。』

　　业绩下滑已成定局

　　截至3月14日，两市共有312家A股上市公司披露了2008年年报。统计显示，这些公司2008年营业收入及净利润同比增幅分别为22.35%、1.01%；其中去年第四季度净利润比第三季度缩水50.77%。2008年加权平均净资产收益率(ROE)为11.79%，比2007年的13.93%下降了2.14个百分点；而去年下半年加权平均净资产收益率仅为4.22%，比上半年的7.57%大幅下降3.35个百分点。从营业利润率看，2008年全年为7.80%，比2007年的9.38%下降1.58个百分点；而下半年仅为5.56%，比上半年的10.02%下降了4.46个百分点；第四季度营业利润率更是只有2.56%，比三季度的8.56%减少6个百分点。这些数据表明上市公司2008年下半年，尤其是第四季度的盈利能力出现急剧下降。

　　从历史情况看，较早公布年报的多数还是经营状况较好的公司，全体上市公司的盈利数据可能比上述统计更为悲观。实际上，已有811家公司发布了2008年业绩预告，其中仅38%的公司预增或预盈。据中金公司预测，按照截至上周五披露年报以及发布业绩预告的1113家公司的情况推算，这部分上市公司2008年实现归属母公司所有者的净利润合计约2000亿元，较去年同期下降41%。

　　导致2008年下半年上市公司经营业绩低迷的原因主要有，高价库存过多导致的成本居高不下，及销售减少、销售价格大幅下降等。而资产减值等因素，也都成为上市公司年报业绩的杀手。

　　值得一提的是，近期爆出的中船重工2008年财报被“来自上级政府部门的通知调低2008年的利润，为2009年继续保持增长打下基础”的事件，表明目前上市公司的年报仍严重缺乏可信度。

　　业绩下滑影响估值

　　虽然市场对2008年上市公司业绩不佳已存预期，但不排除实际公布的年报低于预期给市场 带来压制。

　　牛市当中分析师们喜欢拿PEG说事，当时一个流行的说法是：因为2008年上市公司业绩增幅预计可达25%，A股市场的整体市盈率25倍就是合理的。如今上市公司的业绩增速只有1%，接下来可能出现负值，那么合理市盈率是否就该是1倍甚至更低呢？牛市的谎言在熊市中随便就被戳穿了。

　　随着去库存化的过程逐步完成，成本居高不下的问题已得到相当程度的缓解，但需求不足以及产能过剩导致的过度竞争，仍在销量和价格两方面制约企业盈利能力的回升。2008年GDP增速为9%，上市公司的业绩却出现了负增长。2009年国家预定的GDP增速为8%，上市公司的业绩增速又能达到多少呢？

　　今年一季度，上市公司仍难逃业绩下滑的阴影，整体业绩或将延续负增长。

　　在判断上市公司业绩能否回升时，投资者还必须关注资产减值、产能闲置、高风险投资和资金链等因素。

　　机构动向分歧较大

　　已披露的年报还从一个侧面反映了保险资金、社�；�金、QFII、券商等机构去年第四季度在A股市场的动向。

　　根据对302家已披露的上市公司年报统计，2008年四季度，保险资金在去年四季度选择了加仓，在302只个股中，保险资金共进入40只个股的前十大流通股东名单，其中，四季度新进个股有13只，增持6只，减持9只，持平12只，第三季度末相比退出9只。

　　而去年末，QFII共出现在上述302家过剩中的30只个股的前十大流通股东行列，其中新进或增持了14只个股，持股总数为44564.22万股，较三季度末减少了61203.89万股，减少幅度达57.87%；以市值计，持股市值减少幅度更是高达60.58%。可见QFII在去年四季度减仓比较明显。

　　此外，在3月10日前发布年报的257家上市公司中，社�；�金重仓持有24家公司的1.82亿股，比三季度末的9302万股持股增加了96%。而券商自营以及券商集合理财在四季度则采取了相反的操作，券商自营减仓1596万股，减仓比例为13%；券商集合理财则加仓1882万股，增仓40%。

　　当然上述统计也有相当的片面性。首先，统计样本只占所有A股的不到20%，尤其是保险资金仓位集中的金融板块多数未公布年报；其次，只能统计到前十大流通股东的持仓；第三 ，数据只能代表机构去年第四季度的动向，今年一季度以来可能会有较大变化。正是这些不足，投资者对上述数据只能参考，而不能作为投资依据。(记者 武斌)